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헤지 투기의 혼합 상품 키코의 치명적인 위험성 헤지 투기의 혼합 상품 키코의 치명적인 위험성 우리나라에도 옵션을 이용한 복합 금융 상품이 등장했습니다. 2008년 9월 미국에서 서브프라임 위기가 본격화한 후 우리나라에서는 키코(KIKO, knock-in, knock-out) 소동이 일어났는데, 이 키코가 바로 옵션을 이용한 복합 금융 상품입니다. 도대체 어떤 상품이기에 문제가 될 것인지 상품의 구조를 들여다보기로 합니다. 키코는 환율의 범위를 지정해 그 안에서 지정된 환율로 외화를 거래하는 상품, 만들어 판 곳은 은행이고 산 곳은 주로 중소 수출 기업입니다. 키코를 산 수출 기업은 향후 원화 환율이 약정된 구간 내에서 움직이면 미리 약정한 환율에 약정한 금액의 달러를 팔 수 있으므로 환위험을 헤지하는 효과를 거둘 수 있습니다. 하지만 향후 환율이 약.. 2022. 6. 16.
날씨도 파생상품으로 거래될 수 있을까? 날씨도 파생상품으로 거래될 수 있을까? 옵션 가격의 결정 원리가 규명되자 옵션을 이용한 복합 금융 상품이 시장에 많이 출시되었습니다. 그 한 예가 기후 파생상품(weather derivatives)입니다. 알다시피 경제 활동은 기후(특히 기온)와 밀접한 관계가 있습니다. 여름철 기온이 낮아지면 에어컨 사용이 줄어 전력 회사의 수입이 감소합니다. 또 맥주 회사도 매출에 큰 타격을 입습니다. 따라서 전력 회사와 맥주 회사는 기온 변동 위험에 노출되어 있습니다. 여름만이 아니라 겨울철에도 기온 변동 위험이 있습니다. 겨울철 기온이 높아지면 난방용 전력 소비가 크게 줄고 난방 기기의 매출도 감소합니다. 이처럼 경제 활동은 기온 변동으로부터 큰 영향을 받는다. 바로 이 때문에 기온 변동 위험을 어떻게 헤지 할 것.. 2022. 6. 15.
옵션 가격을 구성하는 두가지 요소 옵션 가격을 구성하는 두 가지 요소 블랙·숄스·머튼의 옵션 가격 결정 원리를 이해하려면 난해한 고등 수학을 공부해야 하지만, 전체적인 윤곽을 잡는 것은 사칙연산의 초보적 계산 능력으로도 가능합니다. 먼저 주식 콜옵션을 예로 들어 옵션 가격이 어떻게 결정되는지 알아봅시다. 현재 주가가 주당 60달러인데 행사 가격이 50달러인 콜옵션이 있습니다. 이 옵션을 행사하면 60달러의 주식을 50달러에 사서 10달러의 이익을 거둘 수 있으므로 이 옵션의 페이오프는 10달러입니다. 옵션 가격 이론에서는 옵션을 행사해 얻은 성과인 페이오프를 가리켜 옵션의 본원적 가치(intrinsic value)라고 부릅니다. 따라서 콜의 본원적 가치(10달러)는 원자산의 시장 가치(60달러)에서 옵션의 행사 가격(50달러)을 차감한 .. 2022. 6. 15.
옵션 가격은 어떻게 도출하는가? 옵션 가격은 어떻게 도출하는가? 역사적으로 옵션이 현대적인 모습으로 등장한 것은 17세기 네덜란드입니다. 1630년대 네덜란드에서는 외견상 양파와 별반 차이가 없는 튤립의 알뿌리가 당시 렘브란트(Rembrandt van Rijn)의 최대 걸작인 《야경(De Nachtwacht)》(1642)의 서너 배 값에 팔릴 정도로 튤립 마니아가 형성되었습니다. 그런데 당시 세계 금융의 중심지였던 암스테르담에서는 튤립 투기를 더욱 부추기는 금융의 혁신이 있었습니다. 바로 튤립 콜옵션이었습니다. 튤립 도매상들은 돈 많은 귀족들을 상대로 튤립 선물을 매도했는데, 이로 인해 선물 계약을 이행하는 데 필요한 튤립을 미래의 현물 가격을 지불하고 사들여야 하는 위험에 노출되었습니다. 이런 위험에서 벗어나기 위해 도매상들은 튤립 .. 2022. 6. 14.
옵션을 활용한 헤지 및 투기 전략 옵션을 활용한 헤지 및 투기 전략 옵션은 선물과 마찬가지로 헤지 목적이나 투기 목적으로 모두 활용 가능합니다. 또 옵션 투자는 선물 투자와 마찬가지로 원자산에 직접 투자하는 것에 비해 자금부담이 작다는 장점이 있습니다. 즉 원자산 가격보다 훨씬 작은 프리미엄(옵션 가격)을 지불하는 것만으로 투자가 가능하므로 옵션 시장에는 투기가 매우 활발합니다. 먼저 헤지 목적으로 옵션을 활용하는 경우를 생각해 봅시다. 주식 투자자 중에는 주가 변동의 위험을 회피하고 싶은 사람도 있습니다. 이런 투자자가 선택할 수 있는 가장 손쉬운 대안은 주식 풋 옵션을 사는 것입니다. 그럴 경우 주가가 내려가면 풋을 행사해 시장 가격보다 높은 행사 가격으로 주식을 파는 것이 가능하고, 한편 주가가 올라가면 풋을 행사하지 않고는 높은 .. 2022. 6. 14.
주식과 연계된 다양한 옵션들 주식과 연계된 다양한 옵션들 옵션은 독립적인 상품으로 거래되는 것이 일반적이지만 증권에 부착한 형태로 거래되기도 한다. 한 예로 채권에 주식 콜옵션을 합성시켜서 전환 사채(convertible bond, CB)를 만들 수 있다. 전환 사채에 투자한 이는 만기에 채권의 원금을 상환받는 대신에 미리 정해진 전환 가격(행사 가격)으로 원금에 해당하는 금액까지 주식을 매입할 수 있는 전환권을 가집니다. 예를 들어 채권의 원금이 10만 원인데 주식전환 가격이 2만 원으로 책정되어 있으면, 투자자는 10만 원의 원금을 상환받는 대신에 전환권을 행사해 5개의 주식을 받을 수 있습니다. 따라서 투자자는 향후 주가가 전환 가격보다 높아지면 전환 청구를 하게 되고 전환 사채를 발행한 기업은 신주를 발행해 지급함으로써 채권.. 2022. 6. 13.
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