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금융경제-전문 인력 무용론은 타당한가? 금융경제-전문 인력 무용론은 타당한가? 파마가 효율적 시장 가설을 제기한 이후 가설을 뒷받침하는 실증 연구의 결과들이 속속 보고되었다. 그중에서도 특히 흥미를 끈 것은 뮤추얼 펀드의 성과가 극히 부진하다는 보고였다. 이를 근거로 전문 인력에게 자산 운용을 맡기기보다는 차라리 눈을 감고 신문의 주식란에 다트를 던져 아무 주식이건 찍어서 투자하는 편이 성과가 더 높을 것이라는 극히 냉소적인 주장도 대두되었다. 몇 가지 예를 들어 봅시다. 1971~2007년의 37년간을 대상으로 분석해 보면 전문적으로 운용된 주식형 펀드의 평균 수익률이 월셔 5000 지수의 수익률을 앞선 것은 16년에 불과하며, 월셔 5000 지수의 평균 수익률은 12.8%로서 전문 펀드의 평균 수익률을 1% 포인트 앞선다. 또 아무리 뛰어.. 2022. 5. 12.
자본 시장은 효율적인가? 자본 시장은 효율적인가? 주가는 예측 가능한 것일까?라는 질문은 일찍부터 경제학자들의 큰 관심거리였다. 이 질문에 대해 체계적인 답변이 가능하게 된 것은 컴퓨가 경제학에 도입되어 시계열 데이터(time-series data) 분석이 가능하게 된 1950년대였다. 주가를 예측하는 것이 가능할까? 경제학자들은 경기 변동에도 주기가 있듯이 주가에도 일종의 주기가 있을 것이라는 막연한 기대를 갖고 있었다. 모리스 켄들(Maurice Kendall)도 그런 사람 중의 한 명이었다. 그런데 켄들은 1953년에 발표한 「경제 시계열 분석 : 가격(The Analysis of Economic Time Series, Part I : Prices)」 이란 논문에서, 주가의 움직임이 당초 그가 예상했던 것과 달리 '랜덤 워.. 2022. 5. 11.
다양한 종류의 펀드들 다양한 종류의 펀드들 분산 투자의 효과를 적극적으로 추구한다는 점에서 모든 펀드는 대동소이하다. 그러나 시장에 나와 있는 펀드 상품에는 종류가 매우 많다. 일차적으로 주식형 펀드와 채권형 펀드로 구분할 수 있다. 주식이 일부라도 편입되어 있으면 주식형 펀드로 분류되므로 채권형 펀드에는 주식이 일체 포함되지 않는다고 보면 된다. 따라서 가장 일반적인 펀드 상품은 주식이 포함된 주식형 펀드라고 볼 수 있다. 주식형은 대체로 수익성이 높고 채권형은 안정성이 높다. 이때 안정성이 높다는 것은 기대 수익률의 변동성이 낮다는 것을 뜻한다. 같은 주식형 펀드라도 운용 방식에서 차이가 있다. 펀드 매니저가 재량권을 갖고 자산 배분이나 종목 선택을 자유롭게 하는 것을 자유형 펀드라고 하며, 반대로 사전에 결정된 투자 방.. 2022. 5. 10.
통계학적으로 본 분산 투자의 원리 통계학적으로 본 분산 투자의 원리 분산 투자의 원리를 통계학적으로 말하면 상관관계가 낮거나 상관관계가 마이너스인 종목을 섞어서 포트폴리오 전체의 위험을 낮추는 것이다. 간단한 수치를 예로 들어 설명합니다. 계란이 30개 있고 모두 한 바구니에 담았습니다. 이때 발생할 수 있는 사건은 바구니를 떨어뜨려 계란이 모두 깨지는 경우와 바구니를 떨어뜨리지 않아 계란이 하나도 깨지지 않는 경우입니다. 즉 경우의 수가 2입니다. 이때 바구니를 떨어뜨리자 않을 확률은 2/3이고 바구니를 떨어뜨릴 확률은 1/3이라고 합시다. 그러면 계란은 평균 몇 개 깨진다고 봐야 할 것인가? 이 질문은 곧 깨지는 개수에 대한 기댓값(expected value)을 계산해 달라는 것이다. 바구니를 떨어뜨리지 않을 경우에는 계란이 하나도 .. 2022. 5. 10.
금융경제학-펀드란 무엇인가? 금융경제학-펀드란 무엇인가? 펀드는 불특정 다수의 투자자로부터 모집한 자금을 투자 업무에 정통한 전문 인력이 위임받아 각종 유가 증권에 투자해 운영하고 이로부터 생긴 이익을 출자금에 비례해 투자자에게 분배하는 구조이다. 예전에는 펀드에서 투자자 모집을 위해 수익 증권을 발행하기도 했는데 이를 계약형 투신이라고 하며, 과거 우리나라의 투자 신탁 회사들이 그랬다. 오늘날에는 수익 증권 대신에 주식을 발행해 투자자를 모집하는 경우가 많다. 이를 가리켜 회사형 펀드라고 하며, 미국식 뮤추얼 펀드가 바로 회사형 펀드의 대표적인 형태이다. 따라서 펀드에 가입하고 싶은 투자자는 펀드의 운용자산에 대한 지분을 의미하는 수익 증권이나 주식을 매입하면 된다. 이로써 투자자는 펀드의 출자자가 되고, 펀드를 통해 간접적으로 .. 2022. 5. 9.
매수와 관련한 투자은행의 역할 매수와 관련한 투자은행의 역할 지금까지 매도 측의 입장에서 투자은행이 어떻게 일을 진행하는지 설명했다. 매도 측뿐 아니라 매수 측도 투자은행을 고용하는 게 일반적인데, 이때 투자은행의 역할도 매도 측 자문과 유사하다. 우선 고객 기업이 인수 합병으로 사업 규모를 키우길 희망하면, 투자은행은 표적 기업을 물색하고 인수 합병이 고객 기업의 주주 가치를 올리는 데 기여할 수 있는지, 그리고 매수 전략을 어떻게 세우는 게 좋을지 제안한다. 그러나 앞서 설명한 사례처럼 매도 측에서 공개 입찰 방식을 선택하고 티저를 발송해 매수자를 찾을 경우에는 고객 기업이 상세 정보 보고서를 입수한 단계에 투자은행이 자문사로 참여한다. 어떠한 단계에서 참여하건 투자은행은 매수 기업의 입장에서 본 매수 안건이 매수 기업의 경영 전.. 2022. 5. 9.
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